News-Trading: Was Prop Firms tatsächlich verbieten

Einschränkungen beim News-Trading verbieten es, rund um wirtschaftliche Veröffentlichungen mit hoher Tragweite eine Position zu eröffnen, zu schließen oder zu halten, in einem Fenster, das typischerweise von 2 bis 5 Minuten vor bis 2 bis 5 Minuten nach der Veröffentlichung reicht. Nicht alle Firms schreiben das vor. Diejenigen, die es tun, beschränken in der Regel die Evaluierungsphase und lockern auf dem finanzierten Konto, oder sie handhaben es umgekehrt, je nachdem, wie sie ihr Risiko absichern. Der Verstoß wird im Nachhinein anhand des Server-Zeitstempels festgestellt, und er kann ein bereits bestandenes Konto ungültig machen. Vor dem Kauf zählen zwei Punkte: was die Regel genau verbietet und welcher Kalender maßgeblich ist.

Woher die Einschränkung kommt

Rund um eine wichtige Veröffentlichung leert sich das Orderbuch für einige Sekunden. Die Spreads weiten sich aus, die Markttiefe verschwindet, und die Ausführung erfolgt zu einem Preis, der weit von dem beim Absenden der Order angezeigten entfernt sein kann. Ein Trader, der vor der Veröffentlichung zwei Pending Orders beiderseits des Marktes platziert, setzt eher auf diesen Mechanismus als auf eine Einschätzung des Marktes.

Hinzu kommt ein Grund, der dem Prop-Modell eigen ist: Die meisten Evaluierungen finden in einer simulierten Umgebung statt. Der Preis-Feed stammt von einem Aggregator, die Ausführung erfolgt sofort und ohne Ablehnung, und realer Slippage wird nicht abgebildet. Eine Strategie, die diese Abweichung ausnutzt, erzielt auf einem Challenge-Konto Ergebnisse, die sich auf einem Live-Konto nicht reproduzieren lassen. Die Firm verbietet also weniger „das News-Trading“ als eine Gruppe von Verhaltensweisen, die ihre Infrastruktur ausnutzen.

Fünf Arten von Einschränkungen

Hinter derselben Bezeichnung verbergen sich sehr unterschiedliche Vorgaben. Man muss erkennen, welche gilt, bevor man eine Routine aufbaut.

Vollständiges Sperrfenster. Verbot, im Fenster zu eröffnen und zu schließen. Das Konto muss vor der Veröffentlichung flat sein. Das ist die härteste Regelung und die riskanteste für einen Swing-Trader, der während des Ereignisses nicht einmal eine Position verlassen darf.

Nur Eröffnungsverbot. Bereits laufende Positionen dürfen frei gehalten und geschlossen werden. Weit praktikabler und mit den meisten Strategien vereinbar, die nicht intraday sind.

Einschränkung nach Instrument. Nur die direkt von der Veröffentlichung betroffenen Instrumente werden gesperrt: Eine US-Statistik sperrt die Dollar-Paare und die US-Indizes, ohne den Rest zu berühren. Das setzt eine ausdrückliche Liste im Regelwerk voraus, andernfalls liegt die Beurteilung bei der Firm.

Einschränkung nach Phase. Während der Evaluierung verboten, nach der Finanzierung erlaubt – oder umgekehrt, wenn die Firm die Positionen ihrer finanzierten Trader tatsächlich absichert und während einer Veröffentlichung keinerlei Exposure möchte.

Keine ausdrückliche Regel, aber eine Missbrauchsklausel. Das Regelwerk erwähnt keine News, die Allgemeinen Geschäftsbedingungen erlauben jedoch die Stornierung von Trades, bei denen man annimmt, dass sie eine Preisanomalie oder eine Latenz ausnutzen. Das praktische Ergebnis ist ähnlich, doch die Beurteilung erfolgt nach Ermessen und zeigt sich erst beim Payout.

Letzte wichtige Variante: die Sanktion. Manche Firms erklären das Konto für ungültig, andere stornieren lediglich den betreffenden Trade. Die zweite Option wirkt milde, außer wenn der stornierte Trade genau derjenige war, der das Ziel erreicht hat: Das Konto fällt dann wieder unter die Schwelle, und es bleibt weniger Zeit für die Challenge.

Der maßgebliche Kalender, Hauptquelle von Streitigkeiten

Ein Regelwerk, das von „Veröffentlichungen mit hoher Tragweite“ spricht, ohne seine Quelle zu nennen, lässt drei Unklarheiten offen.

Zunächst die Einstufung: Dasselbe Ereignis kann in einem Kalender als hohe und in einem anderen als mittlere Tragweite bewertet sein. Der Trader und das Compliance-Team können auf zwei verschiedene Bildschirme schauen und beide recht haben.

Dann die Uhrzeit. Der Kalender zeigt eine Uhrzeit in einer Zeitzone an, die nicht unbedingt die des Servers ist. Ein Fehler von einer Stunde bei der Sommerzeitumstellung genügt, um einen Trade in ein Fenster zu legen, das man für vorbei hielt.

Schließlich der Umfang. Ein Zinsentscheid und die eine halbe Stunde später folgende Pressekonferenz sind in manchen Kalendern zwei getrennte Ereignisse, in anderen ein einziger Block. Ungeplante Reden, Revisionen und verschobene Veröffentlichungen erzeugen dieselben Grauzonen.

Der einzige nützliche Schutz: mit dem Kalender traden, den die Firm in ihren Regeln nennt, eingestellt auf die Zeitzone des Servers, und einen Screenshot aufbewahren, wenn ein Trade nahe an einer Grenze liegt. Im Streitfall ist das das einzige Dokument, das zählt.

Was konkret einen Verstoß auslöst

• Der Server-Zeitstempel der Ausführung, je nach Regelung bei der Eröffnung wie bei der Schließung. Die Ortszeit des Traders hat keinerlei Bedeutung.
• Eine im Fenster ausgelöste Pending Order. Die meisten Firms berücksichtigen den Zeitpunkt der Ausführung, nicht den der Platzierung. Eine Order, die eine Stunde vorher gesetzt und während der Spitze ausgeführt wird, ist also ein Verstoß.
• Ein im Fenster ausgelöster Stop-Loss. Bei einem vollständigen Sperrfenster zählt diese Schließung als Transaktion. Das schafft eine absurde Situation, in der sich der Trader nicht schützen kann, ohne gegen das Regelwerk zu verstoßen. Manche Firms nehmen defensive Schließungen ausdrücklich aus, andere nicht: Das ist der vorrangig zu prüfende Punkt.
• Eine vorher eröffnete und währenddessen gehaltene Position, bei Regelungen, die verlangen, flat zu sein.
• Die Wiederholung. Manche Firms sanktionieren nur ein wiederholtes Muster rund um mehrere Veröffentlichungen, andere schon den ersten Trade. Auch hier zählt die Formulierung mehr als das Prinzip.

Die Grenzfälle

Ein Swing-Trader, der Positionen mehrere Tage hält, durchquert zwangsläufig Veröffentlichungen. Bei einem vollständigen Sperrfenster ist seine Strategie mit dem Produkt unvereinbar, wie gut sie auch sein mag. Diese Unvereinbarkeit muss vor dem Kauf erkannt werden, nicht in der dritten Woche.

Ein systematischer Trader, dessen Roboter keinen Kalender liest, wird Verstöße ansammeln, ohne es zu wissen. Der Kalenderfilter ist keine bequeme Option, sondern eine Überlebensbedingung für das Konto.

Ein Trader ohne jede News-Strategie kann durch eine einzige zeitlich ungünstig platzierte Position in die Falle geraten. Das ist der häufigste Fall: Der Verstoß wird fast nie von einem Spezialisten für Veröffentlichungen begangen, sondern von jemandem, der nicht daran gedacht hat.

Ein letzter Punkt, den man vorhersehen sollte: Vor jeder wichtigen Veröffentlichung flat zu gehen, verringert die Zahl der tatsächlich gehandelten Tage. Auf einem Konto mit einer Mindestanzahl aktiver Tage oder einer Konsistenzregel kann Vorsicht bei einem Punkt des Regelwerks ein Problem bei einem anderen schaffen.

Vor dem Kauf prüfen

Vier Fragen, deren Antworten irgendwo schriftlich stehen müssen.

1. Verbietet die Regel das Eröffnen, das Schließen oder beides?
2. Wie lange genau dauert das Fenster, vorher und nachher?
3. Welcher Kalender ist maßgeblich, und in welcher Zeitzone?
4. Ist die Sanktion die Stornierung des Trades oder die des Kontos, und ändert sie sich zwischen Evaluierung und finanziertem Konto?

Eine Firm, die alle vier klar beantwortet, ist sicherer als eine Firm ohne News-Regel, deren Allgemeine Geschäftsbedingungen aber die Stornierung von Trades nach Ermessen erlauben. Das Fehlen einer angezeigten Regel ist kein Fehlen von Risiko.

Mit der Einschränkung arbeiten

Am wirksamsten ist es, das Fenster als Kalendervorgabe zu behandeln, nicht als Urteil über den Markt: Positionen vor der Uhrzeit von Hand schließen, ohne sich auf einen Stop zum Ausstieg zu verlassen. Die Größe zu reduzieren, statt ganz auszusteigen, funktioniert nur, wenn das Regelwerk lediglich Eröffnungen verbietet.

Für Strategien, die von Bewegungen nach Veröffentlichungen leben, besteht die Lösung darin, ein passendes Produkt zu wählen, statt zu versuchen, die Regel zu umgehen. Angebote ohne Einschränkung gibt es; sie werden in der Regel an anderer Stelle bezahlt, mit einem engeren Drawdown oder einem geringeren Profit Split. Das ist eine bewusste Abwägung, und man trifft sie besser vor dem Bezahlen.